七、八月间，人民币对美元汇率已连续上涨了2.86%，这在相当程度上缘于市场预期美联储将于9月份降息的带动，刺激市场结汇盘松动。

从中国国家外汇管理局公布的7月份外汇收支数据看，剔除远期履约的银行代客收汇结汇率（反映市场结汇意愿）和付汇购汇率（反映市场购汇动机）分别环比上升2.5和2.4个百分点。这表明7月底的人民币汇率大幅反拉，既带动了前期被压抑的结汇盘逢高结汇，也刺激了购汇盘逢低买入。

对此，中国银行研究院吴丹研究员认为，日前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示“调整政策时机已到”，被市场认为是明确的“鸽派”降息信号。在此背景下，人民币对美元汇率升值预期升温明显。

随着美国通胀连续回落，而美国劳动力市场增长动力减弱，市场普遍认为美联储将开启降息周期以支持美国经济实现“软着陆”。由此，美元在充分定价下持续回落，美元指数由上半年末的105.8点左右持续下降至目前的100.5点左右。

所谓“美元微笑理论”认为，在美国经济增长强劲或衰退时期，美元指数往往表现较强，而在中间时期，美元指数则会走弱，呈现两端高、中间低的“微笑曲线”形态。当前美国消费和就业面临不小的压力，通胀离2%的目标区间仍有距离，美国经济处在既不强劲又未衰退的中间地带，美元价值正在走向“微笑曲线”底部。

美元走软促使人民币对美元汇率升值预期走高，跨境资金有大量回流空间。由于美元走弱将影响海外投资回报率和国际资本动向，许多机构预测将会有大量资金向中国市场回流，支持人民币汇率不断升值。英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官斯蒂芬·詹即认为，近年来中国企业在海外投资中积累了近2万亿美元资金，随着美国降息、美元贬值和中美利差缩小，将导致约1万亿美元的资金回流至中国境内，人民币汇率或有5%到10%的升值空间。

截至8月27日，美国10年期国债收益率已降至3.83%，中美利差已由上半年末的-215个BPs收窄至-164个BPs。境外机构对人民币债券资产仍保持较高热情，至今年7月已连续11个月增持中国债券。不仅如此，由于今年以来中国贸易出口表现良好，且贸易顺差仍有大量未结汇，一旦企业手中的外汇头寸兑现，亦将支持人民币汇率升值。据麦格理预估数据，2022年至今，中国出口商和跨国公司已积累超5000亿美元的美元资产。

人民币汇率将保持稳中有升走势，对中国经济形成利好支持。自此轮美联储加息周期启动以来，美元指数已维持了两年多的强劲走势，2022年4月至今基本维持在100点以上位置。在此期间，大部分非美货币持续面临外源性贬值压力，人民币对美元汇率由2022年年初的6.37左右，一度曾贬至7.3左右。

目前随着美元指数回落，人民币汇率已部分反弹回升。截至8月27日，人民币对美元即期汇率已升至7.1296，较上半年末升值约2%。未来，随着外部压力逐渐被释放，以及中国经济基本面的良好支撑，人民币汇率或继续保持升值态势。

从影响来看，人民币汇率升值利于资金回流和企业进口，也利于中国货币政策灵活调整支持经济发展。但考虑到近期日元套息交易等对美元指数存在冲击，以及地缘政治冲突等复杂形势仍在演变，外部不确定性仍在。中国政策也将支持人民币汇率保持稳定。因此即使存在升值压力，人民币汇率也不会出现大幅波动。

高盛认为，近期人民币对美元的升值主要受外部因素驱动，尤其是市场对美联储降息预期变化和美国大选的影响。未来几个月，外部因素可能仍是主要驱动因素。从中期来看，高盛预计人民币将跑输主要贸易伙伴的货币。